【谈商说资】棕油股价节节攀高 为何仍不受投行青睐?
谈商说资
在投资者的追捧下,追踪棕油企业股价的大马种植指数节节攀升。然而股价走高之际,国内投资银行仍保守看待棕油股前景,原因何在?
投行保守看待前景
先回顾种植指数走势。今年初,该指数已开始拾级而上,尽管在5至8月期间,曾遇上投资者的卖压而大幅回吐涨幅,且一度跌至6888.64点的今年最低水平,但随后该指数重拾动能而迅速反弹。
到了10月29日,种植指数较年初攀高5%。尽管如此,亮眼走势的背后,仍然潜藏着丝丝忧虑。一众投行研究部,包括MIDF投资研究、肯纳格、艾芬黄氏资本、兴业投行研究、大众投行研究无一敢喊买棕油领域,充其量只给予“中立”评级,反映出该指数前景不甚明朗。
究竟,大马种植股正面临什么挑战?
首要挑战,来自于政府政策。今年10月出炉的《2025年财政预算案》,有数项措施明显对棕油股不利。第一,眼见物价逐步走高,政府宣布自2025年2月起,将大马最低薪金从1500调高13%至1700令吉。
在政府看来,这是惠及国内员工之举,种植及原产业部长佐哈里阿都干尼,在预算案出炉隔日说:“生活成本正在上升,政府必须采取一些措施来应对。尽管很困难,但希望雇主能予以配合,调整员工薪资。”
上述好意,难免对棕油业带来负面冲击,毕竟该领域是劳力密集型行业,常年依靠大量低薪劳工来维持运作与生产。大众投行研究估计,上调最低薪资后,将连带推高棕油企业运营成本约3%。
新政策推高成本
“作为全球第二大棕油生产国,大马棕油园雇用了近50万名工人,上调最低工资后,财务上或多或少会遇上冲击。”
兴业投行研究看法一致,预计最低薪资每上调10%,其追踪的棕油股盈利,将遭遇2%至5%的折损幅度;银河国际证券则估算,生产成本会应声走高2%至3%间。
达证券则估算,棕油股的盈利会因此折损2%至5%,同时点名FGV控股(FGV,5222,主板种植股)会受伤最深,因旗下近一半的员工,目前月薪低于1700令吉。艾芬黄氏资本,同样喊卖FGV控股。
除了最低薪资上升,政府的另一记重拳,是自明年1月起,对企业征收外劳多层次人头税,这对外劳密集的棕油业而言,自然是坏事一桩。
目前,棕油业的外劳人头税为每年640令吉,据联昌国际证券的估算,每税额每增加100令吉,棕油企业的盈利将折损约0.3%。
尽管新预算带来诸多冲击,但长远来看,上述措施未必有百害而无一利。眼见外劳雇用成本攀高,国内棕油股或会想方设法减少对外劳的依赖。
出口表现不佳
艾芬黄氏资本相信,成本走高之际,各大棕油企业也会同步加强,在先进技术的投资,“一旦生产程序走向自动化,有助于抵消部分成本的增幅。”至于政府,或许也会将征收的税额,用以辅助愿意投资新技术的棕油企业。
当然,最新预算带来的,并非只有负面消息。政府宣布,明年1开始,棕油业暴利税的征税门槛将有所提高,西马的门槛从每吨3000令吉,提升至3150令吉;东马则从3500令吉,调升至3650令吉。
虽然与业界期待的4500令吉相比,上述调整并不尽如人意,仍有大段距离,但在众投行看来,已有助于缓解,员工成本升高带来的影响。
总结来说,新预算兼具着正面与负面消息,各棕油企业能否如政府所愿,逐步更新自身生产技术,减少对外劳的依赖?
撇开新政策不谈,在市场行情上,棕油股仿佛也正面对逆风。大马棕油局(MPOB)日前公布,碍于印度与中国为首的外国市场需求疲软,今年8月大马棕油出口已按年下滑近10%,报152万吨。
两大研究机构Intertek与Amspec皆预测,眼见印度与中国需求欲振乏力,且库存颇高,短期内大马总有出口表现,恐难以交出亮眼成绩。兴业投行研究看法相同,指外国市场暂无需求反弹的迹象,未来数个月大马棕油出口,恐会难逃疲软态势。
两利好支撑需求
而销售萎缩之际,棕油生产却不降反升,按年与按月走高8%及3%,报189万吨。今年首8个月,大马棕油产量则按年增加10%,达1261万吨。也正因产量增加,8月棕油库存按年大曾7%,写下今年2月最高。
尽管如此,大马棕油出口与价格表现,仍有反弹机会。首先,印尼会在明年1月起执行B40生物柴油计划,届时原棕油(CPO)需求和价格可能会应声走高。此外,据美国国家海洋和大气管理局的资料,今年11月至明年1月爆发拉尼娜(La Nina)事件的概率为83%,高于此前估计的74%。
一旦拉尼娜来临,损及北半球油籽作物的产量,作为替代商品的棕油,需求和价格亦会顺势攀高,坐享渔人之利。
股价节节走高的当儿,大马棕油业也因种种挑战缠身,被一众投行保守看待。在政策、市场行情的夹击下,棕油股能否成功突围?