若财政赤字达标 大马主权评级有望上调

随着马来西亚国家银行宣布缩减10年期大马政府证券（MGS）发行规模，分析员认为这有可能是由于大马财政表现优异，并从2025年固定收益展望中，看到大马主权评级有上调的潜力。若财政赤字达标，主权评级机构或在未来12至15个月内对大马评级给予正面的展望。

根据马银行投行报告，大马国行宣布，10年期大马政府证券（MGS）重新发行规模仅为20亿令吉，低于普通规模和分析员估计的50亿令吉。

“由于这是2024年最后一次拍卖，全年大马政府证券与政府投资债券（GII）总供应量将达到1750亿令吉。短期国库券（T-bill）净赎回额为50亿令吉，其中包括12月4日到期的40亿令吉国库券，这批债券尚未延期。”

理论上，政府12月仍可发行更多国库券，但可能性并不大，因为政府本可以从即将发行的10年期大马政府证券中筹集额外资金，而非将拍卖规模缩减至20亿令吉。因此，政府在12月有任何额外的国库券拍卖都会是件奇怪的事。

倘若这一假设成真，那2024年政府通过债券和票据获得的净资金，在扣除930亿令吉的到期债务后，仅为770亿令吉，比10月重申的843亿令吉，占国内生产总值（GDP）的4.3％的预算赤字低了将近70亿令吉。

大马首10月赤字为658亿

除非政府通过其他形式的债务获得资金，否则从最近的发展趋势看起来，国行更改政府债券拍卖日很有可能是之前所述的3个原因中之一，即财政表现优异。

根据初步公共财政数据显示，2024年首10个月的赤字为658亿令吉。一般而言，大马财政赤字都会遵循预算案，与目标几乎没有偏差，除非发生疫情危机等冲击，近期的发展为赤字预期带来一些积极因素。

分析员维持2025年大马政府证券与政府投资债券总供应和净供应预测为1640亿令吉和805亿令吉，目前正在等待2024年最终赤字，以及更多迹象表明，这并非一次性的而是可持续的积极发展。

马银行投行在2025年固定收益展望中，看到大马主权评级的上行潜力，尽管积极的评级仍然需要满足以下两个条件，即更强的机构实力，以及财政惊喜。目前看来，其中一个条件已经满足。但其挑战仍在于这种改善能否持续，以及会持续至何种程度。

假设2024年的赤字目标为减少70亿令吉，占GDP的0.35％，并乐观假设2025年与3.8％的目标相比，财政表现会持续达标，那么财政改革将仅仅回到之前的中期财政框架，也就是说这并非是个亮眼的超额表现。不过，这仍是一个令人鼓舞的发展。

如果财政赤字确实达标，预计标准普尔、穆迪或惠誉将在未来12至15个月内对大马评级给予正面展望，马银行投行也将在3至6个月内再次重新评估。

但是，若实际赤字比目前的预期更大，或者财政表现优异仅是一次性项目推动的，则可能会降低对评级前景的预期。