【谈商说资】并购英特尔 为何窒碍难行?

立即订阅亚视新闻 YouTube,即时掌握时事发展。

财务能力与股价节节败退的美国芯片巨头英特尔(Intel),频频传出要与其他芯片大企合并。然而,要顺利将英特尔纳入麾下,注定困难重重。

传出并购消息

对英特尔而言,2024年堪称多灾多难。首先是业绩,在2024财年第三季,英特尔一共血亏166亿美元,属于有史以来最大单季亏损;2024年首9个月内,则累积亏损186亿美元。

英特尔2024年堪称多灾多难,2024财年第三季,英特尔一共血亏166亿美元,属于有史以来最大单季亏损。(图:互联网)

面向股价,由于市场并不看好英特尔业绩与竞争力,英特尔遭遇巨大卖压。年初至12月26日,该公司股价已锐挫57%。

背腹受敌之下,英特尔被并购的消息不胫而走,而潜在买主有好几家。一度最热传的,莫过于芯片设计巨头高通(Qualcomm)。2024年9月,有消息人士向《彭博社》爆料,高通正洽询英特尔谈并购事宜。然而到了11月26日,这项谈判却宣告破局,英特尔股价因而加速下滑。

除了高通,其他芯片大企如博通(Broadcom)、安谋(Arm)、美满科技(Marvell)等,亦传出要洽购英特尔,惟迄今仍毫无下文。

毫无疑问,英特尔正深陷困境,但若要趁机将这座巨头吞下,却远非一件易事。

你可能也喜欢

美国监管单位拦路

最大的难关,在于获得各国监管单位的点头放行,而第一个跳出来充当拦路虎的,会是美国。纵观历史,白宫、美国司法部反垄断局、联邦贸易委员会(FTC)等政府机构,曾以“反垄断”、“危害国家安全”为由,拦下多桩科技业大型并购案。

并购英特尔最大的难关,在于获得各国监管单位的点头放行,而第一个跳出来充当拦路虎的,会是美国。(图:互联网)

较受瞩目的例子,为2017年,博通曾计划出资1000亿美元收购高通,但时任总统特朗普却认为,由于博通总部位处新加坡,严格来说不算是一家美企,因此若放行有危害美国国安之虞。最终,这桩“双通合并案”胎死腹中。

微软(Microsoft)在2022年初,宣布掏出将近690亿美元收购游戏开发商动视暴雪(Activision Blizzard)后,也曾引起美国监管单位强烈反对。经过一番司法博弈,美国终在2023年7月驳回FTC的禁令申请,为这桩收购案亮起绿灯。

回看英特尔,若要与之合并,不难想象同样会上演监管单位拦路的戏码。毕竟,英特尔体量或业务规模实在太大了,截至2024年第三季,该公司在台式电脑、移动电脑、伺服器中央处理器(CPU)的市占率,仍高于70%,属于市场龙头。

因此,若要将英特尔吞下,注定会牵动美国监管单位的敏感线。而拔高视野,会出手阻拦的,岂止美国?

欧洲中国不好应付

由于英特尔的业务遍及美国、欧洲、中国等,因此这桩并购案能否通过,自然也得看其他国家的脸色。以欧盟为例,英伟达(Nvidia)在2020年开价400亿美元收购安谋时,就已启动反垄断调查,最终间接造成这项计划失败。这反映出,在科技业反垄断上,欧盟一向毫不手软。

以欧盟为例,英伟达(Nvidia)在2020年开价400亿美元收购安谋时,就已启动反垄断调查,最终间接造成这项计划失败。这反映出,在科技业反垄断上,欧盟一向毫不手软。(图:互联网)

中国监管单位同样不好应付。由于英特尔在中国市场营收接近150亿美元,已触及中国反垄断申报标准,因此该公司有任何风吹草动,都无法避开监管单位的审视。

中国知名媒体《财经》曾报导,中国监管单位的审查程序相当旷日持久,预计需要至少半年时间。此外,也不排除会要求英特尔剥离部分资产来解除垄断疑虑,否则不会点头放行。

CFRA研究分析师安杰洛齐诺(Angelo Zino)也曾指出, “一般上,中国的监管单位会透过拖延,来阻止半导体业的大型交易,直到双方选择放弃。”

撇开监管单位态度不谈,英特尔的业务模式,也为其合并之路投下绊脚石。

芯片制造成烫手山芋

在半导体业里,英特尔是为数不多的垂直整合制造商(IDM),即一手包办芯片设计、制造、封装与测试业务,这有别于专注于芯片设计的英伟达、超微半导体(AMD)、高通、博通,以及只负责晶圆代工的台积电(TSMC)、联华电子(UMC)等、格罗方德(GlobalFoundries)等。

英特尔的芯片制造之路正凄风苦雨,而随着台积电、格罗方德、三星电子等竞争对手纷纷扩产抢占更大市场份额,英特尔芯片制造业务只会愈发荆棘满布。(图:互联网)

换句话说,若要并购英特尔,也可能需要一并接收旗下芯片生产或代工业务。这对潜在买家而言这无疑是一大烫手山芋,原因有两个。

第一,英特尔芯片代工业务早已因成本过高而身陷亏损泥沼。据该公司提交给美国证券交易委员会(SEC)德文件,在2022和2023年,旗下芯片代工业务分别亏损52亿及70亿美元;2024年次季则亏损28亿美元。

这反映出,英特尔的芯片制造之路正凄风苦雨,而随着台积电、格罗方德、三星电子等竞争对手纷纷扩产抢占更大市场份额,英特尔芯片制造业务只会愈发荆棘满布。

各家芯片大企看来眼里,难免会对并购一事退避三舍。

第二,即便真的将英特尔芯片厂纳入麾下,要如何运营,也是一大难题。高通、博通等这类专注于芯片设计的无厂半导体(Fabless)公司,往往在购买与维护芯片生产设备、运营芯片厂方面缺少知识与经验。因此若强行买下,恐会衍生出更多麻烦。

CPU市占率逐步下滑

既然Fabless不行,若由芯片制造大企出手买下,是否行得通?据市场人士观察,论财务实力,有能力并购英特尔的美国芯片生产企业,只有格罗方德以及德州仪器(Texas Instruments)。

奈何,这两家企业擅长的,都是10奈米以上的成熟制程,而对于英特尔10奈米或更先进的制程,格罗方德与德州仪器根本毫无开发或管理经验。有鉴于此,两家企业应不会自讨苦吃。

回到自家大本营,英特尔同样免不了群狼环伺,逐步被对手蚕食市场份额。

如前所述,在台式电脑、移动电脑、伺服器CPU江湖里,英特尔依旧是龙头,然而其老对手AMD却凭着产品创新拾级而上。2024年第三季,AMD在台式电脑CPU的市占率冲上28.7%,显高于8年前的9%。

同样的戏码,也在伺服器CPU领域上演,AMD的市占率,已从2017年首季的1.4%,冲上2024年第三季的24%。市场与潜在买家无不担心,若剧情持续发展,英特尔有朝一日会失去龙头地位。

前有各国监管单位强势拦路,后有英特尔业务竞争力节节下滑,不难想象这项并购案会窒碍难行。一度贵为芯片江湖霸主的英特尔,未来将何去何从?

相关新闻:

萧维旸

财经新闻工作者,关心国际贸易与金融、产业变化等。

你可能也喜欢

Back to top button