【谈商说资】近半年节节败退 大马油气股的两大难关

年初至今，以大马油气股为主的马交所能源指数，可谓跌宕起伏。今年上半年，该指数曾备受追捧而高歌猛进，先是在2月底突破900点，到了5月底，则突破1000点大关，且在6月13日，以1012.24点之姿，站上近两年最高点。

下半年欲振乏力

然而迈入下半年后，剧情却有所变化，能源指数很快就遇上卖压而急转直下，先是在9月中失守850点，尔后同样止不住跌势。截至12月18日，能源指数已在近半年内挫跌15%。

和能源指数同为难兄难弟的油气业大企，包括Petron大马（PETRONM，3042，主板能源股）、戴乐集团（DIALOG，7277，主板能源股）、柏达纳（PERDANA，7108，主板能源股），近半年内股价蒸发11%至36%间。

为何能源指数如此暮气沉沉？

众投资者争相离场的原因，离不开国家石油（Petronas）与砂拉越石油（Petros）之间博弈日渐白热化。

上述两公司争夺的，是砂拉越油气资产。回首历史，1963年签署《马来西亚协定》时，砂拉越曾被赋权管理邦内的天然资源，惟10年之后，这项权利却逐步落入联邦政府手中。

1974年，联邦政府通过《石油发展法令》，将全马的油气资产管理权，集中在国家石油的手上，砂拉越与沙巴也无法幸免。作为交换，砂拉越仅获得5%的石油税分成。

到了2012年，联邦政府再度重拳出击，透过《领海法令》将砂拉越领海权限缩减至三海里，这等同于进一步限缩砂拉越的油气控制权，此举让砂拉越怨声载道。

东马欲重夺油气控制权

然而到了2017年，砂拉越开始出手反击，透过建立Petros来逐步索回邦内石油控制权。与此同时，联邦政府为了寻求砂拉越在政治上的支持，也开始放软姿态，让出更多权力。

在2020年，国家石油已同意向砂拉越支付销售税（SST），且让Petros在邦内油气业享有更多参与机会；今年11月，砂拉越总理阿邦佐哈里更是直言，有望拿下邦内所有天然气控制权。

如今，国家石油与Petros仍在协商中，尚未公布详细资讯，但股市却已开始闻风而动。投资者无不担忧三大问题。第一，一旦砂拉越油气资产控制权易主，国家石油此前颁发的合约会否因此重新洗牌，让先前备受重用的油气探勘与船舶公司沦为输家？

第二，失去这项控制权后，国家石油的财务与盈利能力会否受损，进而缩减资本开销（Capex）与合约颁发量？兴业投行研究直言，Petros重掌邦内天然气大权后，国家石油的收入难免受到侵蚀，但程度仍不明朗。

大马投行研究也看法一致，指国家石油的收入与盈利受冲击后，可能会削减其五年国内资本开销计划。

第三，Petros成功后，会否掀起多米诺骨牌效应？兴业投行研究担忧，由沙巴政府控制的SMJ能源，恐会跟随Petros脚步，逐步夺回境内油气资产的主导权，进一步蚕食国家石油的业务版图。

中国消费疲软

除了油气资产争夺战，市场需求疲软，亦是能源指数承压的重要原因。

纵观各国石油消费量，中国以13%消费份额之姿排名全场第二，仅次于20%的美国。然而，在各种内外部因素夹击下，中国经济正陷入混沌，继而影响石油消费量。

据大众投行研究的观察，碍于燃料需求疲软，中国的原油进口额已连续下滑六个月。而展望未来，随着中国电动车使用率节节攀升，该国对于石油的需求恐会应声减少。

美国能源信息署已将今年中国石油消费增长预测，从原先的每日40万桶，大幅下调至10万桶；考量到建筑活动放缓、制造业疲弱，石油输出国组织（OPEC）在今年11月的预测中，也将中国石油需求增幅预测，下调近41%。

国际能源署（IEA）的资料更是显示，中国的新车销售中，电动车已占据一半，预计到了2030年，这一幕会在全球新车销售市场中上演，届时每日全球石油需求将减少约600万桶。

各大马券商，同样悲观看待明年石油需求和价格走势。大马投行研究指出，碍于经济增长可能遇阻，中美两国的石油需求增长颇为有限，“2025年估计会是较为疲软的一年。”

兴业投行研究也将2025、2026年布伦特原油均价预测，从原先的每桶80美元，下调至75美元。“各国经济与需求疲软、全球扩大使用清洁能源、非OPEC国家持续供应，皆会拖累石油价格。”

美国可能扩产石油

美国扩大石油产量，无疑会让疲软的石油价格雪上加霜。

美国候任总统特朗普，在竞选期间就已放话，要推动美国油企卯足全力生产石油，让能源价格再降一半。重回白宫后，特朗普可能会三管齐下，即加快审批钻探许可证、为油气探勘减税、重新颁发液化天然气（LNG）出口许可证。

上述措施，无一不会增加美国乃至全球油气供应，让价格进一步承压。美国能源信息署也预测，若实现这些政策，到了明年12月，美国每日石油产量将从现时的1350万桶，增至1370万桶。

如今，美国已是全球第一大产油国，其一举一动都足以牵动油价以及能源指数走势。正因如此，各投资者无不紧盯特朗普的下一步棋。

左方是国家石油版图受损，右方是需求疲软拖累油价，大马油气股或能源指数有否机会拨云见日？