【谈商说资】金价犹如坐过山车  马股金饰股还能追吗？

国际金价近期走势犹如过山车，从历史高位快速回撤，还未等市场消化，又再度急速拉升，随后迅速滑落，波动幅度之大，罕见异常。

尽管价格剧烈震荡，投资者“逢低吸纳”的热情却未见降温，实体黄金需求反而持续升温。2025年，泰国跃升为东南亚金条与金币需求最高的国家，正式取代原本长期居首的越南，区域黄金格局悄然生变。

数据显示，泰国2025年金条与金币购买量达到51.4公吨，占整个东南亚需求约36%，创近7年新高，总价值超过60亿美元。相比之下，越南2025年需求为36.1公吨，退居第二，使泰国重新夺回区域最大黄金市场宝座。

其他国家方面，印尼以31.6公吨排名第三，按年增长29%，创12年新高；马来西亚以10.3公吨位列第四，按年增长37%，同样写下12年最佳表现；新加坡虽排第五，但增幅最为亮眼，按年增长48%，达9.6公吨，刷新历史纪录。

区域需求结构的变化，反映出投资者对避险资产配置意愿明显提升。

三大因素驱动黄金上涨

现货黄金在1月28日首次突破每盎司5400美元关口，单日暴涨238美元或4.6%，创历史最大单日涨幅。翌日亚洲时段一度逼近5600美元，随后快速回落至4875美元，市场情绪剧烈摆荡。

综合市场分析，金价上涨主要受到三大因素驱动，即货币政策不确定性好比美联储前景以及政治因素、地缘政治风险如避险需求持续和市场预期提前反应未来宽松。

买金饰等于投资黄金？

但是，投资者仍可以选择考虑购买黄金首饰，因为它的股价并非直接与黄金价格挂钩，但实际上买金饰并不等同于投资黄金。曾有受访专家指出，金饰会附带加工费和设计费，甚至还要付消费税，无法准确反映黄金的实际价值，脱售时不一定能保证回本。

马股金饰股风毛麟角

回到马来西亚资本市场，大本地金饰股可谓凤毛麟角，但金饰市场的竞争却非常激烈。随着金价不断攀升，两大金饰股–宝光控股（POHKONG，5080）和多美集团（TOMEI，7230），是最受瞩目，是会受到黄金波动，直接冲击相关股价的。

每年7月31日止结账的宝光控股，季度收入稳定增长，黄金价格波动推高整体盈利表现，2026财年首季净赚3961万令吉，按年上涨85.61%；营业额录得4亿3994万令吉，增加33.61%。

宝光控股执行主席钟义翔出席股东大会也表示，全球局势充满高度不确定性，包括贸易摩擦及地缘政治风险升温，促使投资者寻求避险资产，以对冲风险，进而推高金价走势。在风险管理下，并未进行金价对冲，而是采用自然对冲运作。

另外，多美集团2025财年截至12月底末季净利飙涨168%至3134万令吉，比较上财年按年为1170万令吉。营业额从去年的2亿4278万令吉，大涨60%至3亿8794万令吉。

多美集团分拆打金及批发业务并在2022年6月上市创业板的子公司–YX贵金属（YXPM，0250），2025财年截至12月底末季净赚699万令吉，较上财年同期的160万令吉飙涨337%；营业额报6521万令吉，按年成长27%。

翻看两家公司基本面，从市值方面可见，宝光控股的市值比多美集团大一倍，本益比亦比多美集团高。但在其他评比如股价对账面值、股东基金回酬 （ROE）等则是多美集团明显高出宝光控股。

摩根大通预计金价年内有望升至每盎司6000至6300美元区间，德意志银行与高盛也维持偏多观点。

展望未来，短期来说，金价已累积一定涨幅，如果市场情绪太热，出现技术性回调并不意外。中期来看，在全球不确定性仍偏高的环境下，金价依然具备配置价值，特别是在资产组合中，能起到分散风险、稳定整体表现的作用。长期它依然具吸引力，因支撑它的几个大方向并未改变，包括各国央行持续增持黄金、黄金依然被视为安心级资产、在高债务、高风险环境下更有价值。