顶级经济学家：市场临“最后冲顶”
顶级经济学家泽伯格（Henrik Zeberg）近日警告，全球金融市场正逼近一个危险的“后期冲顶阶段”，这也是他长期以来对经济持悲观观点的延续。
泽伯格在星期天（12月29日）发表于Substack的文章中指出，尽管经济基本面持续走弱，股票及其他风险资产却一路飙升至难以为继的极端水平。
他认为，这种亢奋情绪源自2008年金融危机后的政策环境，即各国央行将利率降至零，并实施大规模量化宽松。
“市场正站在借来的时间上，股市冲上历史新高，投资者为账面收益欢呼，风险资产在行情末期的冲顶式狂飙仿佛势不可挡。然而，这种繁荣只是由信贷推动的幻象。”
泽伯格指出，低成本信贷推高了股票、债券、房地产乃至加密货币等资产价格，但生产率、工资与真实经济增长却明显滞后，形成所谓“繁荣幻象”。
美国上扬脱离经济基本面
这一失衡在美国尤为突出，自2009年以来，标普500指数累计上涨超过900%，远超经济增长。
他强调，美国房价已超过危机前的泡沫高点，一些盈利疲弱的科技公司仍获高估值；截至2025年，美国股市总市值已达GDP的225%以上，超过1929年与2000年的峰值。泽伯格将此形容为信贷驱动牛市的终章，指出股市在2022年回落后几乎呈垂直式上扬，典型地反映了周期末段的拉升。
相信央行护盘很危险
泽伯格警告，这轮上涨正日益脱离基本面，其中经济增长放缓，股价却持续攀升，历史上这种背离往往预示着剧烈反转。他强调，市场普遍相信央行会继续“护盘”，但这本身就是重大风险。
长期以来，美联储及其他央行的频繁干预滋生了市场自满情绪，鼓励过度杠杆与投机，削弱了风险约束。虽然延长了周期，却也放大了下行冲击。
泽伯格最后警告，体系中大量“表面财富”建立在信贷之上，极易逆转。随着商业周期重新发挥作用，他预计长期货币宽松的后果将突然显现，暴露市场脆弱性，并可能引发严重回调，或将标志着2008年之后货币时代的终结。
