特朗普伸手美联储 分析：山雨欲来风满楼

美国总统特朗普试图罢免美联储理事库克(Lisa Cook)，尽管市场反应相对平静，但分析提醒投资者，特朗普行事无论成功或失败，可能改写数十年来的金融市场格局。

这可能标志着美联储失去了实际上在1951年获得的独立性，不再独立于白宫的控制之外。其结果是，通胀可能会比2020年之前的几十年更高、且波动性更大。

《华尔街日报》报道，目前的市场定价尚未反映这种情境，其中一个原因在于美联储已经在准备降息。

更重要的是，对于一个政治化的美联储，投资者没有可供参考的历史先例，因此只能假定在特朗普治下，美联储的领导人会像在前几任总统治下一样行事，基于经济数据和他们的预测来设定利率。

而更明智的做法将是假定从未来9个月的某个时候开始，美联储将根据特朗普的偏好来设定利率。

特朗普温水煮青蛙

从特朗普为掌控美联储而不惜采取的种种手段来看，这是合乎逻辑的结论。在该央行111年的历史上，没有哪位总统尝试过罢免一名理事，资产市场定价尚未充分反映美联储独立性似乎越来越可能受损的预期。

在寻求罢免库克时，特朗普援引了罪名很严重的房贷欺诈指控。但在特朗普要求库克辞职之前，她甚至没有机会对这些指控做出回应。

正如他的关税策略一样，特朗普对美联储的策略犹如温水煮青蛙：步步推进，足以让市场放松警惕，以为没有发生任何具有宏观经济意义的事件。他在4月初宣布大幅加征关税时，市场反应激烈，于是他撤回了这些措施。然后，他一步步地恢复了大部分关税，而市场对此泰然处之。

同样，他上个月考虑解雇鲍威尔时，市场受到震动。因此，特朗普没有尝试罢免鲍威尔，而是寻找一种方法来达到同样的目的。如果他替换掉库克，美联储7名理事中将有4名由他任命。

由特朗普任命的理事不一定会立即控制美联储的决策，因为负责利率制定的美国联邦公开市场委员会(FOMC)的12名成员中，有五人是地区联储行长。但美联储理事会对这些行长拥有管辖权，并可能在明年初之前迫使他们中的任何一人或全部离职。

影响美联储理事投票意愿

罢免地区联储行长将违反惯例，是前所未有的。但特朗普已一再表明他愿意打破惯例。

投资研究公司22V的经济学家威廉姆斯(Peter Williams)在给客户的一份报告中说：“这更多的是一种尾部风险，而非基本情境。可能会对政策产生最大影响，因为它可能消除FOMC中的不同意见，无论是正式还是口头上的，而这种不同意见非常重要。”

一旦获得确认，美联储理事理论上可以按照自己的意愿就利率进行投票。但特朗普寻求以正当理由解雇库克是在释放信号，即他可以对任何一位未按其偏好就利率进行投票的在任理事采取同样做法。

如果法院裁定这位总统有权界定何为正当理由，那么最高法院所说的美联储理事享有的保护将失效。即使特朗普败诉，他也很可能会再次尝试，而他的下一个目标可能会选择改变投票立场或辞职，而不是抗争。

为通胀结构性做准备

短期内，通胀将由经济状况决定，而非美联储的人员构成。目前，通胀保值美国国债的价格走势预示，受关税影响，未来一年通胀将小幅上升，然后回落至接近美联储目标的水平。

市场定价不善于反映经济的结构性转变。它没有预料到20世纪70年代的高通胀、80年代时任主席沃尔克(Paul Volcker)治下通胀的急剧回落、2007-09年的房地产和抵押贷款危机，也未预料到2021-22年疫情期间的通胀飙升。押注于如此罕见的事件，投资者可能会损失惨重。

尽管如此，投资者或许应该为即将到来的通胀结构性转变做好准备。22V的威廉姆斯列举了当前正在起作用的主要宏观经济政策：大萧条以来最高的关税、刺激性财政政策、停滞不前的劳动力市场，以及对美联储独立性的持续攻击。“眼下的环境似乎为通胀超出目标水平创造了绝佳条件。”