恒大“大到不能倒”？ 中国政府的两难
恒大危机
有分析指出，中国房地产巨头恒大深陷债务危机，顶着“大到不能倒”的光环，中国政府真的非救不可吗？如果不救恒大，中国房地产将迎来崩溃局面；还是趁此机会， 让恒大违约，为未来更健康的中国经济奠定基础。
《亚视新闻东南亚》为您整理报道，中国救与不救的两难局面。
根据报道，在恒大1.97万亿元人民币（约3050.08亿美元）的总负债中，有息负债总额（债券、银行贷款等）为5718亿元，负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。
除此之外，还有一万多亿元人民币是来自恒大利用监管较少的影子银行进行的融资，其中就包括信托、理财产品和商业票据。
BBC报道，恒大开给供应商、合作方的商业票据，约定到期付款，无担保风险极高。很多中国企业，比如从事代理销售的易居，从事装修的金螳螂，从事建材的三棵树，都累积了数十亿元人民币至数千万元人民币不等的商票，一旦恒大无法偿付，数以千亿的坏账，势必冲击整个行业。
虽然分析师们无意将恒大集团比作2008年美国投资银行雷曼兄弟，宣告破产引发全球金融海啸危机，但一些投资者担忧会有类似的危机蔓延风险。
银行业务和资产管理公司SC Lowy的米歇尔洛伊（Michel Lowy）说：“如果，恒大如预期一样出现债务违约并进行重组，那怎么可能不蔓延。再者还有其他开发商处境相似，无法获得流动资金，而且借贷规模过高。”
恒大倒！中国房地产可能崩溃
不过，不少分析师认为，目前最迫在眉睫的担忧是发生房地产行业崩溃，而不是雷曼式的金融危机——恒大若贱卖资产可能会破坏价格体系，导致那些高杠杆的房企们崩溃，使这个占中国经济四分之一的行业陷入瘫痪。目前，已有中国多地政府出台政策，“防止房价过快下跌”。
根据报道，美国独立机构“中国褐皮书国际公司”（China Beige Book International）执行董事舍扎德卡齐认为恒大的爆雷对中国经济是个巨大挑战，但不会重蹈当年雷曼兄弟公司引爆金融危机的覆辙。
他说，中国政府早就对房地产业的高杠杆操作现象有所警惕，银行业通过控制房价、限制贷款等方式，压制地产业的扩张。
中国政府会出手打救吗？
《纽约时报》报道，仅从财务数据来看，恒大虽然债务规模庞大，但还没有到“资不抵债”的地步。
根据上述财报，恒大目前的土地储备货值达到4568亿元人民币，再加上146个旧改项目，总货值近2万亿元人民币。此外还有诸多已建成的商业地产和所持股份，比如位于香港的总部大楼，价值在百亿元人民币左右。
不过，路透社分析认为，如果恒大想要挽回局面，就必须首先为其资产找到买家，但非常不容易。潜在买家似乎想等恒大撑不住的时候再出手。
路透社坦言，恒大只有三条出路：
- 狼狈倒闭造成深远影响
- 有序倒闭
- 政府出面拯救这家曾是中国业内老大的房地产开发商
信用分析机构Reorg的不良债务分析师James Shi表示：“政府一直努力不懈地推动臃肿的房地产行业去杠杆化，因此现在不太可能向恒大抛出救命稻草。”
另外，野村分析师Iris Chen在一份客户报告中说：“我们不相信政府有救恒大的动力（这是一家民营企业）。”
事实上，中国政府似乎在尝试破除“国企信仰”，袖手不管数家无力偿还债务且没有市场竞争能力的国企。
对此，《纽约时报》抛出这样一个问题：对国企尚且如此，对待一家民企，“兜底”的可能性又有多大？
Iris Chen也表示，“但在我们看来，他们（政府）也不会主动让恒大倒闭，即便真的出现倒闭，他们也希望是更为有序的倒闭。”
如果中国政府不出手打救
根据《纽约时报》中文网，中国监管当局正在打击房地产开发商不计后果的借贷习惯以及中国房地产市场正在放缓，导致恒大无以为继。
换句话说，中国政府采取的行动是恒大面对危机的其中一个主要原因。
恒大能够筹集到的资金有很大一部分来自尚未完工的预售公寓。据REDD Intelligence的研究，恒大在中国有近800个未完工项目，多达120万人仍在等待搬进新家。
恒大已经大幅下调了新公寓的价格，尽管如此，它也未能吸引到新买家。恒大今年8月的销售额与去年同期相比降低了25%。
多年来，许多投资者把钱投给恒大这种公司，是因为他们相信，如果事情最终变得太不稳定，政府总会出手拯救。
投资者有这样的想法，但在过去几年里，中国当局已表现出让企业倒闭的更大意愿，以遏制中国不可持续的债务问题，而中国监管层已经意识到恒大“倒下”后可能带来的连锁反应。
上个月19日，央行和银保监会约谈恒大高管，要求恒大“积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定”。这意味着，恒大的问题，不是一家企业的存亡，而且关于整个楼市，乃至金融稳定。
亿万富翁投资者乔治·索罗斯（George Soros）上周在《金融时报》撰文警告，恒大违约可能导致中国的经济崩溃。
不过，香港大学金融学教授陈志武说，恒大破产可能会导致整个经济出现信贷紧缩，因为金融机构会变得更不愿冒险。
他认为，恒大的破产“对金融体系或整体经济来说都不是好消息”。
无论如何，华兴证券经济学家庞溟说，让恒大违约会为未来更健康的经济奠定基础。
“如果恒大倒闭会让‘大到不能倒’的信念淡化，那将证明中国政府对违约的容忍度提高了，尽管会有短期的阵痛和混乱。”
恒大对全球经济有何影响？
《路透社》报道，在周四较早时，恒大地产集团发布关于公司债卷停牌的公告：恒大地产目前所有存续的公司债券自2021年9月16日开市起停牌1个交易日，于2021年9月17日开市起复牌，复牌之日起上述债券交易方式出现调整。
中国恒大在港交所发布的公告称，董事会宣布聘任华利安诺基础(中国)有限公司及钟港资本有限公司恒大集团财务顾问。
联席财务顾问会与公司共同评估公司资本架构、研究流动性情况、探索所有可行翻译及缓解目前的资金流动问题，争取尽快达成对所有利益相关方最优的解决方案。
恒大也提到正在积极接触多家可能的投资者，商讨出售恒大汽车和恒大物业部分股份。
野村国际信贷分析师Iris Chen认为，恒大债务重整几乎无可避免，预计未来将由政府监督重整，以确保恒大能够交付房子并付款给供应商。顺利的话，美元债券投资者将可拿回25%的本金。
仅明年一年，恒大就需要偿付外国投资者74亿美元的债券。
《纽约时报》报道，外国投资者已在今年的几个时间点上出现了恐慌，将恒大债券在二级市场的交易价推向新低。过去一周，面值一美元的恒大债券交易价只有50美分。它的债券交易一度狂飙，以至于监管者短暂停止了交易。
恒大在香港上市的主要股票的价格已在过去一年缩水了逾75%。
中国当局已表示，不再愿意帮助国内外的债券持有者。在任何破产程序中，债券持有者在有权索要这家中国公司资产的债权人名单上都排在靠后的位置。
恒大集团面对的问题，是中国地产开发商面对情况日益恶化的氛围的最明显迹象。信贷市场也提高恒大较小的对手如花样年控股及广州富力地产的违约风险。
《华尔街日报》报道，伦敦的研究机构资本经济的首席亚洲经济学家马克威廉斯表示，政策收紧是中国开放商的眼前问题，但是深层的问题确实它们在过去10年过度借贷。
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