美联储不降息是在“玩火” 或引发经济衰退

美联储若现在不降息，可能会冒险将经济推入衰退，当失业率的3个月平均值比其12个月低点高出半个百分点时，经济就处于衰退中。

前美联储工作人员兼New Century Advisors首席经济学家克劳迪娅萨姆（Claudia Sahm）表示，美联储现在不采取渐进式降息，是在冒很大的风险；如果不采取行动，美联储就有可能启动“萨姆规则”（Sahm Rule），进而导致经济衰退，这可能迫使决策者采取更激进的行动。

“萨姆规则”的内涵是，当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，经济就陷入了衰退。

随著近几个月失业率的上升， “萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的言论，认为一直强劲的就业市场正在出现裂痕，预示著未来可能出现问题。这反过来又引发了人们对美联储最终何时开始降息的猜测。

从数字上看，美国5月份的就业报告显示，美国失业率自2022年1月以来首次升至4%，“萨姆规则”衰退指标达到0.37。这是自疫情爆发初期以来的最高水平。

尽管失业率不断上升，但美联储官员对劳动力市场几乎没有表示担忧。在上星期的会议之后，美联储称就业市场“强劲”，主席鲍威尔在新闻发布会上表示，情况“已经恢复到疫情前水平，相对紧缩，但没有过热。”

大幅下调降息预期

事实上，美联储官员们大幅下调2024年降息预期，从3月份会议上预计的3次下调至这次会议上的1次。

此举令市场感到意外。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）对联邦基金期货市场合约的FedWatch指标，市场仍预计2024年将有两次降息。

“这里的坏结果可能会很糟糕，从风险管理的角度来看，我很难理解美联储不愿意降息，以及他们在通胀方面的无休止的强硬言论。”

萨姆说，鲍威尔和他的同事们“正在玩火”，应该关注劳动力市场的变化率，因为这是未来危险的潜在预兆。她补充说，等待就业增长“恶化”，就像鲍威尔上星期所说的那样，是危险的。

美联储正处在十字路口

不过，美联储发现自己正处在一个十字路口。

跟踪失业率如此低的衰退，需要追溯到1969年下半年到1970年。此外，美联储很少在失业率处于这种水平的情况下降息。各国央行官员近日来都表示，他们认为通胀正朝著正确的方向发展，但还没有足够的信心开始降息。

美联储偏爱的指标显示，4月份通胀率为2.7%，剔除决策者特别关注的核心指标食品能源价格后为2.8%。美联储的目标通胀率为2%。

萨姆表示， “美国的通货膨胀率已经下降了很多。这不是你想要的，但它指向了正确的方向。失业问题指向了错误的方向。平衡这两者，你会越来越接近劳动力市场的危险区域，而在通胀方面则会越来越远离危险区域。美联储应该怎么做是很明显的。”