“崩盘先生”：美股或重演1929年历史

在众多基金经理高喊“看好美国股市”的同时，以“崩盘中获利”而闻名的对冲基金大佬斯皮茨纳格尔（Mark Spitznagel）却警告，当前的市场状况与1929年华尔街大崩盘前夕惊人相似。

他指出，尽管目前股市仍在上涨，但这更像是1929年年初的“最后狂欢”，而非真正的繁荣。他甚至预测，这一轮牛市的反转可能会成为近百年来最严重的一次。

《华尔街日报》报道，作为《黑天鹅》一书作者塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）的门生，斯皮茨纳格尔专注于尾部风险保护策略，这种操作是在市场剧烈下跌时，才会爆发高额回报的投资方式。

他曾在2015年“闪电崩盘”中为客户赚取逾10亿美元，也在雷曼兄弟倒闭和新冠疫情期间斩获巨额回报，被入称为“崩盘先生”。

最大风险是投资者行为

斯皮茨纳格尔并不试图预测市场崩盘的具体时点，而是持续布局，以应对突发性灾难。他受访时强调，市场的最大风险并非来自外部，而是投资者自身的行为。

尽管他在2024年7月曾预测“非常、非常糟糕的事情即将发生”，但标普500指数随后却上涨了23%。这也凸显了市场时机难以把握的现实。斯皮茨纳格尔反对散户因恐慌性新闻而频繁调整投资组合，认为长期坚持才是个人投资者的最佳策略。

目前，美国市场情绪高涨。道富银行（State Street）指出，机构投资者的股票敞口已升至2007年11月以来的最高水平，而美国家庭的股票配置比例也超过了科技股泡沫时期的纪录。

此外，投资者对投资级债券的风险溢价要求降至1998年以来最低，美国证券交易所的成交量也接近今年4月“解放日”恐慌期间的高点。

历史数据支持观点

斯皮茨纳格尔认为，美联储的降息预期可能推动标普500指数进一步上涨至8000点，较当前水平再涨20%。但他警告，这种上涨可能只是灾难前的“燃料堆积”。

他将当前市场比喻为森林中堆积的干燥易燃物，联邦政府频繁救市如同不断扑灭小火，最终可能引发更猛烈的大火。

历史数据也支持他的观点。自1980年以来，熊市爆发前的12个月，标普500指数的年化回报率平均为26%；而1929年见顶前的最后一年，涨幅更是这一水平的两倍以上。

在市场非理性繁荣的背景下，斯皮茨纳格尔的尾部风险策略再次引发关注。他提醒投资者，不要被眼前的涨势冲昏头脑。“市场是非理性的，其存在就是为了坑人。”