负利率“重现江湖”？ 贸易战影响传统避风港
一旦美元贬值太快，对全球而言并非好事。如今，率先感受的，或许当属传统的欧洲“避风港”：瑞士。
数据显示，瑞士法郎兑美元汇率在上星期一度飙升至十年来的最高点，因投资者纷纷在特朗普掀起的贸易战动荡中寻求避险，引发市场预测瑞士央行将被迫重新将利率降至零乃至负值，以遏制本币升值的猜测。
值得一提的是，在2024年日本央行加息之后，目前全球所有经济体的基准利率都已高于零了。而一旦瑞士重现零利率乃至负利率，则无疑意味着特朗普贸易战以及随之而来的美元贬值潮，将彻底将全球利率的“地板”砸穿。
行情数据显示，美元兑瑞郎汇率上周一度逼近了0.80关口，为2015年瑞郎风暴事件以来首次。这让瑞士的政策制定者陷入了两难的困境：因为他们既要抑制货币以支持该国出口型经济，又要尽量避免引发美国的注意，而美方已对瑞士发出高关税威胁。
美国对瑞士商品加征31%关税
法国兴业银行外汇策略主管江克斯（Kit Juckes）指出，这种局面使瑞士央行陷入了“令人震惊的艰难处境”。他补充道，瑞士政府不希望再次面临重大通缩压力，因此他们正倍感挫败。
不少分析员警告称，瑞士法郎快速升值可能对瑞士造成通货紧缩冲击，而特朗普发动的贸易战对经济增长的影响更将加剧这一风险。特朗普早些时候宣布暂停加征对等关税90天前，其对瑞士商品加征的对等关税税率曾高达31%，已超过了对欧盟的对等关税水平。瑞士逾10%的出口依赖美国消费者。
忧再度被美国列“汇率操纵国”
尽管瑞士对于抑制本币升值具有丰富经验，但现下若是直接在外汇市场上进行汇率干预行动，可能会引发特朗普政府的注意。一些分析员认为，瑞士正担忧若大规模干预市场抑制瑞士法郎升值，可能再度被美国贴上“汇率操纵国”标签。
瑞士曾在特朗普首个任期尾声时被列入美方“汇率操纵国”名单，部分原因是其为缓冲疫情冲击实施的外汇干预，而后在拜登政府时期才被移出。
荷兰国际集团（ING）外汇策略师帕索尔（Francesco Pesole）则认为，若瑞士央行对强势瑞郎不满且受制于外汇干预限制，那么降息或许将是唯一选择。
瑞士法郎近期呈升势
从外汇市场的走势来看，近期瑞士法郎兑欧元汇率亦呈升势，使这个出口依赖型国家在与最大贸易伙伴的关系中处境正更为艰难。
2025年首季，瑞士央行已先于全球其他主要央行将基准利率降至了0.25%，不少市场人士也认为进一步降息是遏制瑞士法郎升值的更安全政策选项。瑞士央行此前曾为抑制瑞士法郎过度升值而维持负利率长达8年，直至2022年为应对疫后通胀飙升才转回正值区间。
互换市场的数据显示，尽管对瑞士央行年杪前降入负利率区间的预期还较低，但目前市场定价已反映出瑞士6月会议降息至零的概率高达约80%。当前瑞士0.3%的年通胀率，已逼近了央行0至2%目标区间下限。
瑞士私人银行EFG首席经济学家格拉治（Stefan Gerlach）表示，负利率 “很可能会发生”，货币干预最终也可能是必要的。
