【谈商说资】种植股的近忧远虑

众多负面因素环伺之下，大马种植股正过着苦日子。

先回顾大马种植巨头近期业绩。森那美种植（SIMEPLT，5285，主板种植股）2023财政年次季盈利按年萎缩53%至3亿8000万令吉，上半年累积盈利则挫跌71%，报15亿3000万令吉；吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）2023财年第三季盈利挫跌85%至8410万令吉，累积盈利也减少58%，报7亿1785万令吉。

另一种植大企IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）亦是难兄难弟，2023财政年末季盈利锐减93%至3720万令吉，全年盈利则萎缩35%，至11亿1420万令吉。大马投行研究发布的报告也表示，其追踪的种植股，今年上半年累积盈利皆按年挫跌，幅度介于60%至80%之间。

种植股为何凄风苦雨？更值得研究的是，种植股何时才能再迎曙光？

消费低迷拉低棕油价

种植股近期业绩凄风苦雨的原因，离不开“销售”和“成本”这两大因素。先说销售，其表现是否理想，主要晴雨表是原棕油（CPO）价格。

将视线拉长一些，原棕油价格曾在2022年上半年，因俄乌战争扰乱全球原料供应链而火箭式上涨。4月25日，棕油价格站上每吨7104令吉的近5年最高水平，令人啧啧称奇。然而随着战争的冲击、伴随而来的抢购情绪逐渐退烧，棕油价格高处回落实属难免。

雪上加霜的是，如今正值全球经济和消费疲软，棕油价格更是进一步承压。据大马投行研究的观察，其追踪的种植股旗下原棕油平均价格，在上半年报每吨3500至4000令吉之间，和上年同期的4800至6400令吉相比，跌幅介于20%至40%间。

此外，大马棕油局的数据显示，今年上半年原棕油平均价为每吨3921令吉，较上年同期的6302令吉，萎缩38%。

薪资肥料成本增高

至于成本高昂的问题，则主要归咎于薪资和肥料开销。薪资方面，为加大棕油产量，大马种植公司旗下种植园，纷纷在2022年底和今年上半年，扩大雇用来自印尼和印度的劳工，连带拉高薪资成本。值得注意的是，自去年5月起，大马最低薪资已从1200令吉增加至1500令吉，而印尼最低薪资也在今年有所提高，幅度介于5%至9%间。

肥料方面，今年上半年的采购成本已按年走高逾30%。据大马投行研究的说法，森那美种植今年上半年的生产成本，已按年增加17%至每吨2800令吉；云顶种植（GENP，2291，主板种植股）的生产成本，则飙高30%至每吨2850令吉。

然而，随着肥料成本开始呈滑落之势，这项成本料不会长期困扰种植股。彭博社的数据显示，种植油棕树的主要肥料之一 – 颗粒钾肥如今已滑落至每吨300美元左右，和2022年4月1日的每吨823美元（约令吉）相比，采购成本减缓不少。

过去两季是愁云惨雾，然而展望未来，原棕油价格何时会反弹，连带惠及大马种植股？主要观察点有两个。

两因素左右棕油价格

第一是气候现象。根据澳洲气象局（ABM）和美国国家海洋协会（NOAA）的分析，圣婴现象（El Nino）极有可能在今年下半年登陆，影响各地棕油的产量，这两机构预估的发生概率分别是70%和90%。

圣婴现象若真来临，明年棕油产量极大可能因此缩减，进而拉高每吨价格。当然，这还得取决于圣婴现象的轻重。兴业投行研究指出，若该现象仅处于温和程度，棕油供应遭受的冲击将十分轻微，届时棕油价格的上升幅度，依然会受市场购兴疲软压制。

第二是大豆油的供应状况。由于该商品和棕油的用处互有重叠，因此价格自然受彼此的供应量和价格影响，例如大豆油供应急剧上升，或价格锐减的话，市场很有可能纷纷抢购大豆油，棕油因而乏人问津。

据油世界（Oil World）的预测，全球大豆产量会在今年和明年，分别上升3.1%及7.1%。此外，同样可作为棕油替代品的油籽，今年和明年的产量预计走高3%及4.5%；菜油这两年的产量增幅，则估计为2.8%和2.6%。这些替代商品供应链一旦走高，将限制棕油价格涨势。

上述左右棕油价格走势的因素，带来的影响多数限于中短期，或有自身的循环周期，属于“近忧”。种植股能否挥别颓势，还需观察环境、社会和监管（ESG）课题的冲击。

ESG课题盘旋种植股头上

欧盟将在2024年底落实《欧盟零毁林供应链法》，彻底停止进口和出口，任何在供应链中涉及毁坏树林的产品，届时牛、可可、咖啡、棕油、橡胶大豆、木材这七类大宗商品将备受影响。

众所周知，油棕的种植公司难免伴随着大量森林砍伐，据联合国粮食及农业组织的数据，油棕种植已造成热带地区约5%的森林砍伐，同时占据全球森林砍伐量2.3%。

另外，欧盟也正在研拟《强迫劳动法案》来打击存在全球供应链已久的劳工剥削问题，预计未来两年内会上路。这对大量雇用外劳的种植业而言，这一项不容忽视的课题，尤其是大马种植业早前曾身陷强迫劳动风波，森那美种植产品在2022年1月至今年2月遭美国海关和边境保护局（CBP）禁止入境事件，就是一项血淋淋的例子。

对大马棕油商而言，欧盟是第三大出口市场，若种植公司无法满足欧盟提出的种种ESG要求而被遭到禁售，杀伤力可想而知。

结合来看，市场需求疲软、棕油价格低迷仅是近忧，大马种植股需要加倍积极应对的，是ESG课题这项远虑。