【谈商说资】国际地位节节攀升  人民币能否取代美元？

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全球金融和商界热烈讨论“去美元化”（De-dollarization）之际，中国人民币也在强势崛起，成为各国贸易和外汇储备如日中天的货币。究竟，人民币为何能涉足而上？财经界更关心的是，这一场货币竞赛中，人民币能否成功挤下美元，成为新霸主？

若关注近年全球金融课题，散见于各财经媒体的，除了有去美元化，还有“人民币国际化”。简单来说，就是各国政府、国际市场对于人民币的采用节节攀升，让人民币在全球贸易、外汇储备中的江湖地位逐年升高。

人民币地位上升

首先是外汇储备，据国际货币基金组织（IMF）的资料，截至2022年底，全球中央银行持有的人民币储备达到2984亿美元，占总额的2.70%，也比2016年人民币被纳入“特别提款权”（SDR）时增加1.62%，同时在主要储备货币中排名第五，仅次于美元、欧元、日元和英镑。

迄今，全球有逾80个中央银行，将人民币纳入外汇储备。

国际贸易方面，2022年上半年中国与英国之间的贸易，有三分之一以人民币结算；2023年首季，中国对外商品贸易中，已有23%是透过人民币计价。

全球银行金融电信协会（SWIFT）的资料也显示，2023年9月，人民币在全球贸易融资占据5.8%，超越5.43%的欧元，位居全球第二。值得注意的是，自2022年1月起，该数额就开始急速攀升，到了2023年9月，升幅达到3倍。

回顾历史，人民币国际化并非在近几年才浮上台面。早在2003年，中国政府已开始允许部分地区如云南、广西、黑龙江、辽宁、吉林等，以人民币进行跨国贸易。

到了2006年，PBOC发布《人民币国际化的时机、路径与策略》报告直言：“推动人民币国际化的时机已经到来”，并强调可借此提升中国的国际地位、竞争力、对于全球经济的影响力。“中国将拥有更大的发言权，我们应该抓住机遇，国际化是不可避免的选择。”

这项观点，得到中国政府的认同，惟一开始还在半推半就，但2008年爆发全球金融危机后，态度转向当机立断。在2008年底，PBOC开始和一些国外央行签署人民币互换协议，简单来说就是为双边贸易和投资提供人民币。

正如一位中国政治经济观察者在2009年底所言：“中国政府显然改变了主意，对人民币国际化充满热情”；到了2011年，一位PBOC的顾问也表示，人民币国际化已成为“中国金融战略的核心”。

各经济体加强采用人民币

从近年部分经济体的态度，也可看出人民币的地位愈发显著。2022年底，人民币占巴西的外汇储备5.37%，超越4.37%的欧元，成为该国第二大的外汇储备货币。

今年1月，俄罗斯央行行长埃尔薇拉（Elvira Nabiullina）透露，过去两年俄罗斯的出口中，透过人民币结算的比例已从0.4%跃升至34.5%，挤下美元和欧元，摇变第一大货币。

场景切换到全球政经地位逐年攀高的东南亚，同样对人民币张开双手。截至2021年底，中国已和印尼、大马、新加坡、泰国、越南、印尼、柬埔寨签署货币互换协议，涉及8000亿元。

2023年11月，PBOC也分别和沙地阿拉伯金融监管局（SAMA）、阿联酋央行签署货币互换协议，触及金额接近70亿以及49亿美元。

种种数据和事件反映，人民币正势不可挡地迈向国际化，如今已在全球货币中雄占一席之地。身处这股趋势的当儿，不妨深入思考，为何中国会如此积极推动人民币国际化？另外，为什么人民币有本事在国际市场攻城略池？

缓冲汇兑风险

对中国经济而言，人民币国际化确实有一定好处，最显而易见的是缓冲汇兑风险。一旦人民币成为国际经贸的结算货币，中国企业在进出口或者跨境投资时，无需再兑换成外币，尤其是目前全球通用的美元。如此一来，中国企业能尽量减少汇率急剧变化带来的风险。

举例来说，若美元骤然暴涨，仰赖进口的中企被迫承受同步飙升的采购成本，高盛经济学家曾估算，美元每升值10%，中国经济增长将因而折损1%，遭受的影响是美国经济的近两倍；美元暴跌的话，欲将美元兑换成人民币的中企，亦会面临巨大汇兑损失。

撇开经贸不谈，人民币国际化也可帮助中国，稳定储备的价值。目前，中国的外汇储备中，约70%以美元计价，若美元价值剧跌，不难想象中国手上储备的价值也会同步俯冲直下。

因此在美元时代，中国经济表现、储备价值的升跌，一定程度上得看美元脸色。若增加人民币在经贸和储备的比重，或许不会如此受制于美元。

较为血淋淋的例子，是2008年金融风暴。危机掀起之际，为了挽救美国经济，美联储左手大幅降息，右手大规模量化宽松（QE）向市场大撒货币。此举固然稳定了市场，但也伴随着美元大幅走贬的副作用，让中国经济遭受重拳。

毕竟，自2001年加入世界贸易组织（WTO）后，中国透过大量贸易顺差累积了庞大美元，进而购买了大量美国债券。这也解释了，为何中国会在金融风暴后，更加坚决地将人民币推向国际。

从其他经济体的角度出发，人民币国际化也算是好事一桩。第一，和中国一样，在经贸和储备中提升人民币的占比、减少对美元的依赖，有助于缓冲美元暴涨暴跌带来的冲击。从金融风暴到疫情后美联储的大力升息事件，无一不牵动着各国经济和货币的神经。此刻，人民币的国际化堪称一场及时雨。

金融制裁助推人民币

第二，各国加强采用人民币，和美国近年祭出的金融制裁不无关系。俄罗斯在2022年入侵乌克兰后，美国和欧盟联手冻结俄罗斯逾3000亿美元外汇储备，且将俄罗斯主要银行踢出SWIFT，让后者无法再用美元进行跨境支付。

这一项制裁，除了将俄罗斯推向人民币怀抱，也让隔空观望的各国动念去美元化，加速采用人民币，毕竟谁也不知道，未来会否和美国起冲突，进而成为金融制裁的刀下魂。

此外，部分经济体已和中国，建立起密切的经贸关系，故加码采用人民币是无可避免的事，东南亚就是一例。2022年，东盟和中国的贸易额达到7220亿美元，占前者贸易总额的20%。

综上所述，人民币国际化是中国、其经贸伙伴两厢情愿的事。而随着人民币愈发受欢迎，国际政治学和财经界开始激烈讨论，究竟人民币能否挤下美元，成为新全球货币霸主？

一国货币要能像美元成为“世界货币”，至少得发挥两项功能，即“结算”、“投资与价值储存”。无奈，无论是哪一项要求，人民币都还无法满足，更不用说赶超美元。

美元两功能一骑绝尘

首先是结算，SWIFT的数据显示，截至2023年11月，美元依然是最常用的国际支付货币，占总额的59.78%，远甩仅有3.15%的人民币。抛开美元不说，人民币也和12.88%的欧元、5.46%的英镑、4.87%的日元，有一段距离。

接着是投资与价值储存功能，美元早已发挥得淋漓尽致，人民币望尘莫及。目前，大部分透过贸易而流向海外的美元，会经由资本账户（Capital Account）回流美国，购买各种美国金融资产例如美债和美股，或存放在美国银行，以求资产保值或增加效益。也正因如此，全球对美元的需求经久不衰。

为什么全球资金会选择回流美国？这与美国的政经地位脱离不了关系，众所周知美国是全球经济、科技、军事第一强国，使得各国投资者坚信，美国金融资产始终是最安全的投资标的，目前仍难以想象美国会走向破产，或美债出现违约。

此外，美国不存在严格的资本管控，意味着大部分情况下资金可自由跨国流动，为个人、企业和金融机构的投资，铺下康庄大道。

反观中国，迄今仍落实严格的资本管制，意味着国内外的个人、企业和金融机构，不能自由地将资金汇入或汇出中国，除非遵守了严格的汇兑规则。少了这一份自由，各国投资者自然对中国金融资产兴趣缺缺。

复旦大学经济学教授孙立坚也曾分析，在货币国际化的过程中，尽管人民币已逐渐成为各国接受的结算货币，但对于“投资”功能而言，人民币仍难以达到，除非中国放松资本管制。恰好，这是最主要的关卡。

无论从中国或者其他经济体的角度出发，为了摆脱美元的宰制，人民国际化确实是大势所趋。但若要完全取代投资价值一骑绝尘的美元，人民币仍一大段路要走。