【谈商说资】日股屡冲新高点  凭什么获外资青睐

近日，日本股市创下历史新高，总市值飙升近4.81兆美元。外媒评论称，日股表现或意味着日本经济已走出“失去的逾30年”，实现复苏的一个里程碑。3月4日，日经225指数一路高歌，盘中首次猛涨，站上4万点大关，触及4万零278.84点，并进一步在3月7日攀上4万零472.11点水平。

虽然有“股市是经济的晴雨表”一说，但目前的日本股市与实体经济显然是严重背离。根据日本政府2月杪报告显示，日本名义国内生产总值（GDP）在2023年达到4.21兆美元，下滑至世界第四大经济体，被疲软的德国反超，这意味着日本经济已陷入技术性衰退。而德国GDP在2023年约为4.42兆美元，排名升至全球第3位。

三十多年前，日本经济可谓如日中天，但大量的经济泡沫在1990年代经历迅速崩溃阶段，导致日本经济陷入典型的资产负债表衰退迹象，长达逾30年之久，也被称为日本“失落的30年”。2008年至2009年全球金融危机期间，日经指数更是一度从最高点重创超过80%。

数项因素激励外资涌入

那么，在日本经济表现不佳下，日本股市凭什么受外资青睐，屡创新高？先是股神巴菲特在2023年上半年直言不讳指日股本益比太低，旗下伯克希尔基金已增持5家日企大量股票，此举无疑刺激境外投资者对日股的关注和投入。

2023年全年，外国投资者净买额为3.1兆日元，而2024年不足2个月，这一指标就达到2. 7兆日元。根据东京证交所披露的数据，截至2月17日，外国投资者连续7周净买日股，买入总额比卖出总额多出约254亿美元。

目前外国投资者所持有的日本股票占比达30%，超过日本银行和日本散户等其他投资主体，跃居第一，而在1985年这一比重不过是7%。目前的日股中，外资交易金额更是占到约60%。

外国投资者如此看好日本股市，与美国和欧洲的养老金基金等长期投资者多年来一直在投资海外这一动向密切相关。再加上，中国股市低迷的表现也导致吸引力日趋减弱，投资者对中国的悲观情绪促使把钱纷纷转向日本市场。

日元贬值有利于出口业务

其次，日元贬值也进一步增强日企出口的竞争力，使外资在日本的投资更具性价比。这一来有利于投资扩张，二来还有利于价格大幅降低，缩小与发展中国家的投资价差。

由于日元贬值，在外资来看看来，日股显然处于低位，显得更便宜，使外资当然要买进。这导致日经指数2023年攀升了28.2%，与1989年的升幅29.0%不相上下。

同时，日本大幅扩充有利于投资信托和股票交易的小额投资免税制度（NISA），也是对日本股市很重要的因素之一。

日企治理有所改善

长远来看，日企治理也有绝大改变，大型日企开始出让股权给美国投资者，更甚引入更多决策，提高企业多元化和透明化，促进派息和股票回购；以及员工薪酬制度也有所改变，进一步吸引人才。

日企在过去30年间，去除过剩产能的同时重新调整经济结构，对内依托高科技、制造业调整经济；对外扩大投资、促进贸易的发展对经济复苏起到决定性作用。

不仅如此，受到人工智能崛起带动，美国AI巨头英伟达卓越表现助力半导体股项攀升，进一步推动整体股市走高。日本电子产品的销量有所反弹，从过去数年的弱势周期中反弹，给日企带来支撑，且有望继续维持涨幅。

市场忧泡沫经济重蹈覆辙

尽管如此，人们不免对日股重振雄风回到历史最高点后，是否重蹈泡沫经济覆辙深感担忧。惟分析员相信，尽管目前的日经指数与泡沫时期处于相同水平，但本质不同；与泡沫时期企业本益比为七十倍相比，目前约在十六倍左右，非常坚实。

泡沫时期，股价上涨超过日企的实际能力，相较之下，现在的日企赚幅在增加、业绩表现良好，使股价与日企能力相符。

值得一提是，日本央行将在3月18日和19日进行例行金融政策会议，探讨解除负利率政策的可能性，以及对于加薪动向判断和能否持续实现通胀率稳定在2%的目标，也备受市场关注。

这预期在4月结束的日企进行的一年一度劳资谈判“春季劳资斗争”是否带来大规模加薪，以进一步刺激内需、摆脱通缩，将成为人们关注的焦点。