【谈商说资】芯片战下渔翁得利 大马要居安思危

美国加剧对出口中国芯片的限制，在中美芯片战下，大批欧美企业先后蜂拥而至，马来西亚渔翁得利成为赢家。到底大马魅力何在，让人趋之若鹜呢？

早在20世纪七十年代，大马就以卓越的半导体技术吸引不少外国芯片制造商，不仅抓住科技浪潮带来的机遇，且槟城甚至有“东方矽谷”美称。

海外著名企业如英特尔和Litronix（现为总部设在奥地利和德国的欧司朗的旗下企业），也在那个年代进军大马，于槟城自由贸易区修建工业园区、仓库和道路。而且，大马当时廉价的劳动力、流利的英语、免税期、和稳定的政府也提供了额外的吸引力。

然而，在台湾台积电和韩国三星电子于1990年代大肆崛起后，使大马地位远输于他国。

如今，地缘政治紧张局势，中美在尖端技术方面的竞争、以及贸易限制日益加剧，使东南亚成为极具吸引力的建厂之地。泰国和越南等国家也在大力吸引半导体公司的进入，提供税收优惠和其他好处。

欧美国家甚至中国也在实现多元化

2022年10月，美国拜登政府宣布，禁止美国对中国出口特定芯片和芯片制造工具，并在2023年8月禁止美国在半导体等敏感领域对中企的投资。还将许多与中国军方相关的公司加入实体清单，涵盖中芯国际。

现阶段，欧美企业、甚至中国企业都想在中国以外实现多元化。中国计划把生产设施搬到中国以外的国家。市场揣测，部分原因是为了避开美国的制裁。这是一种“中国加一”的战略模式。

台湾一直是中美日益加剧摩擦的根源，而美国对全球最大的芯片生产地台湾的担忧，也进一步刺激了对大马的投资。

根据麦肯锡全球研究院的数据，2022年全球9%芯片来自大马，总值约1020亿美元，全球排名第四。新加坡排在其后，占全球芯片进口额的6%，总值约660亿美元。

同时，大马已经是世界第六大半导体出口国，在全球半导体供应链的强项是封测，而在全球半导体封测市场占约13%份额，美国每年逾两成半导体产品是来自大马，超越自台湾、日本、韩国或新加坡进口的数额。

像是美国芯片大厂英特尔（Intel）就在2023年8月宣布斥资70亿美元于大马扩建封测产能，并预计在未来两年内，让大马成为其最大的先进封装据点。德国英飞凌则计划未来5年耗资54亿美元扩建。全球领先的人工智能芯片制造商英伟达正与大马共公用事业集团合作，耗资43亿美元开发人工智能和超级计算机平台。

在此之前，恩智浦半导体（NXP Semiconductors）、英飞凌（Infineon Technologies）、德州仪器（Texas Instruments）和瑞萨电子（Renesas Electronics Corporation），已相继在大马开展业务。

欧司朗的高级开发和服务主管戴维莱西表示，这样一个规模的国家在全球半导体市场上有着如此大的影响，相当不可思议。而英特尔大马分公司副总裁也指出，这里（大马）什么都有，经过半个世纪的发展，这种网络和基础设施已难以复制。

首选INARI和MPI

回看大马半导体领域，受众多投资者和分析员瞩目的大型科技股项，绝对非益纳利美昌（INARI，0166）和马太平洋（MPI，3867）莫属。

就益纳利美昌业务来看，旗下射频（RF）业务继续保持稳定，占2024财政年次季收入64%；由于公司正为下一代设备型号准备新的射频滤器，预期其射频业务将稳定在总收入的60%以上。再加上，人工智能和数据中心服务器需求急增，对光收发器的需求不断增长，也推高公司数据通信收入份额显著上涨至14%。

配合人工智能发展，益纳利美昌已开始通过单条生产线为存储芯片客户进行小批量生产，并预期新增加的4条生产线可能会在2024年6月前准备就绪，也以小批量形式启动，管理层估计该产品将为2024财政年产生1亿令吉至1.5亿令吉的收入。

该公司还通过联营公司义乌半导体国际公司（YSIC）实现扩张，进军中国智能手机市场。

长远来看，益纳利美昌整体收入增长将更为强劲，其射频滤器的内容要求不断增加，特别是新一代5G及更高版本设备所需的复杂性更高。估值方面，该股目前本益比为三十倍，也较此前更具吸引力。

至于马太平洋的中长期前景也同样保持乐观，随着全球迈向电动汽车和自动驾驶推动下，其前景与汽车市场密不可分，得益于不断加强的产品组合和以汽车为中心的策略，公司将继续专注扩大汽车业务，放眼未来数年汽车业务占总收入的50%以上。

管理层还透露，苏州业务终于实现盈亏平衡，目前的产能使用率为64%。该公司也将继续重点关注电动汽车、氮化镓和碳化硅技术、5G测试、MEMS传感器等领域的投资。估值方面，其本益比为二十九倍，截至2024财政年次季净现金达9.36亿令吉的稳健资产负债表。

这两家上市公司也是目前达证券分析员的首选股，其中益纳利美昌的前景依然乐观，由射频设备业务的健康盈利贡献所支撑。而马太平洋则是因为该公司增强产品组合，以及以汽车市场为中心的策略。

总而言之，半导体市场竞争激烈，市场格局也可能随时发生变化。一些传统半导体强国，如日本、韩国等也在积极调整战略，以适应市场变化。

尽管目前跨国公司将生产中心转移到大马，利用贸易转移及更具成本效益的供应链，将使大马企业从中收益。

但无可否认的是，一旦中美关系缓和，大马目前的优势将不复存在。在全球半导体产业的竞争中，赢家和输家的位置可能随时会发生变化，需要各方保持警惕。