电动车财报走弱压利润 前瞻2026需求转凉

原本期待1季亮眼财报能给中国电动车股再添一股顺风的投资者，这回却看到一连串令人失望的成绩单，市场对前景的焦虑随之升温。

今年以来，板块整体表现强劲。小鹏汽车的年内涨幅在本月初一度突破130%。全球风险偏好回升，加上投资者对中国资产的看法改善，都推高了热度。

但即便是比亚迪等成熟车企也开始显露压力，让外界再次疑问：在过去几年高速扩张后，这个行业的盈利能力还能撑多久。

现在市场把焦点转向明年。随着政策支持减少，中国本土需求预计会走弱。成本预期上升，而车企给消费者的优惠可能继续，盈利压力恐怕还会加大。

电动车盈利吃紧

埃德蒙·德·罗思柴尔德资产管理的基金经理袁冰说：“我们预计2026年第一季的需求环境会很吃力。过去近两年的全国换购和报废政策推高了电动车销量。”她补充说，竞争可能继续加剧，明年的利润率恐怕会更薄。

几家表现最亮眼的股票很快遭到抛售。小鹏在香港的股价在交出持续亏损和疲弱指引后的隔天跌了10%。

浙新能源汽车科技（Leapmotor）股价触及4月以来最低点。公司虽然销量几乎翻倍，但盈利只有分析师预估的不足65%。

理想汽车和蔚来也发布了低于市场预期的第四季营收和交付预测。对车企来说，这是冲刺全年目标的重要阶段，而这些指引显示消费者需求依然疲弱。

分析师原本预计，随着电动车购置税减免将在2026年起逐步恢复，年底交付量会有一波增长。

但情况可能只会在明年变得更糟。彭博行业研究预计，中国新能源汽车明年增速将放缓至13%，低于今年的27%。

中低价车型撑住市场

吉利汽车本月推出最高可达1万5000元（约8751令吉）的现金回扣，以弥补税收优惠的退坡。理想和小米等车企也推出类似优惠。

EFG资产管理基金经理李黛西说，这类优惠再加上电池成本上升，都会成为“压低利润率的逆风”。她说，即便在北京推动“反内卷”后，行业逐渐走出激烈价格战，盈利压力短期仍不会消失。

里昂证券香港区中国工业研究联席主管冼峰说，比亚迪、吉利和零跑等主打中低价车型的车企，明年在市场下行中相对更稳。

冼峰说：“我们看到明显的消费降级趋势。原本会买中高端车型的消费者，现在转向更大众化的车型。”他补充说，这类车型在海外也卖得不错。

一些车企正在扩大海外市场布局，以较高售价提高利润。比亚迪第三季海外销量同比增长超过1倍，主要来自欧洲和拉丁美洲的需求。吉利预计明年海外销量最多可增长80%。

中国电动车前景迷雾重重

也有厂商把增长押在电动车以外的领域。小鹏计划在2026年底前量产人形机器人。理想则希望把旗下车辆变成“具身AI”机器人，这是公司在财报说明会上提到的方向。

不过，这些布局都需要时间。眼下，中国电动车行业的前景依旧迷雾重重。

瑞银证券亚洲的分析师龚尧东等人在1份报告中写道：“如果没有关于2026年的政策明确性，投资者会更谨慎。我们对板块保持保守态度，尤其是那些在刺激周期中表现突出的公司。”